Объяснение инфляции для трейдеров. Как инфляция влияет на финансовый и фондовый рынки?

Инфляция - это повышение общего уровня цен. Это не означает, что все цены растут. Даже в периоды быстрого роста инфляции некоторый цены могут оставаться относительно стабильными, а другие даже снижаться.

Инфляция измеряется с помощью индекса цен, который определяет общий уровень цен по отношению к базовому периоду. Например в индексе цен на потребительские товары в качестве базового периода взят 1982-1984гг, уровень цен, существовавший в этот период принимается за 100. Текущее значение индекса равно 243, это говорит нам о том, что за последние 35 лет цены на потребительские товары в США выросли на 143%.

Причины инфляции

Экономисты различают два типа инфляции: инфляция спроса и инфляция предложения.

1. Инфляция спроса

Если совокупный спрос на товары превышает количество товаров, которое экономика способна производить, это приводит к росту цен на эти товары. То есть когда предпринимательский сектор не в состоянии ответить на этот избыточный спрос увеличением реального объема производства, поскольку все имеющиеся ресурсы уже использованы, этот избыточный спрос приводит к росту цен на постоянный реальный объем продукции.

Но взаимосвязь между совокупным спросом, с одной стороны, и объемом производства, занятостью и уровнем цен - с другой, не так проста. Рисунок ниже помогает объяснить эти сложности.

Отрезок 1

На этом отрезке совокупные расходы (сумма потребительских расходов, инвестиций, государственных расходов и чистого экспорта) до такой степени малы, что объем внутреннего продукта сильно отстает от своего максимального уровня, достигаемого при полной занятости ресурсов. Это отражает существенный разрыв в ВВП. Уровень безработицы высок, а большая часть производственных мощностей предпринимательского сектора бездействует. Другими словами, спрос на товары значительно ниже потенциального предложения. Когда спрос начинает повышаться, тогда повышается и объем производства (что вызывает падение безработицы). Из-за наличия огромного количества бездействующих трудовых и материальных ресурсов, которые можно ввести вновь по существующим ценам, уровень цен на товары либо остается неизменным, либо повышается очень незначительно.

Отрезок 2

По мере дальнейшего увеличения спроса экономика перемещается на отрезок 2, приближаясь к уровню полной занятости, а затем и преодолевая его. При этом уровень цен может начать расти еще до того, как будет достигнута полная занятость. Это происходит потому, что по мере расширения производства запасы бездействующих ресурсов не исчерпываются во всех отраслях одновременно. Поэтому цены на некоторые товары могут начать расти быстрее других. Кроме этого, по мере роста производства с дальнейшим увеличением числа работников появляется перегруженность рабочих мест, и вклад каждого дополнительного работника в общий объем производства сокращается. По мере приближения к полной занятости фирмам приходится нанимать менее квалифицированных работников, что также способствует росту издержек и цен. Инфляцию, возникающую на этом этапе отрезка 2, еще называют преждевременной инфляцией, потому что она начинается до установления в экономике полной занятости.

Когда экономика достигает полной занятости ресурсов, дополнительные расходы и рост цен на отрезке 2 может привести к привлечению дополнительных смен рабочих и организации сверхурочных работ. В этот период могут начать работать даже та группа людей, которая при нормальных обстоятельствах работать не стала бы (например, молодежь и женщины). На этом этапе отрезка 2 уровень безработицы падает ниже естественного уровня, а фактический ВВП превышает потенциальный ВВП. В такой ситуации темпы инфляции обычно ускоряются.

Отрезок 3

По мере увеличения совокупных расходов наступает такой момент, при котором экономика уже просто не в состоянии обеспечить дополнительные ресурсы. Фирмы не в силах ответить на увеличение спроса увеличением объема производства. Реальный объем внутреннего продукта достигает своего максимума, так что дальнейшее увеличение спроса приводит только к росту цен. Инфляция может начать расти высокими и даже ускоренными темпами.

Можно подвести следующий итог:

  • При постоянном уровне цен (отрезок 1) реальный и номинальный ВВП увеличиваются одинаковыми темпами.
  • При преждевременной инфляции (отрезок 2) номинальный ВВП растет быстрее реального.
  • На отрезке 3 номинальный ВВП возрастет - причем под воздействием высокой инфляции он может расти весьма быстрыми темпами, - в то время как реальный ВВП останется неизменным.
  • Короче говоря, инфляция спроса, возникающая на отрезках 2 и 3 нарушает связь между номинальным и реальным ВВП.

2. Инфляция издержек, или инфляция предложения

Второй причиной роста цен может быть падение общего предложения товаров и услуг в масштабе всей экономики. Рост издержек на производство продукции может вызвать снижение прибыли компании, что, в свою очередь, может побудить их сократить объем производства. Это уменьшение предложения и приводит к росту цен. По этой схеме издержки подталкивают цены вверх, а не спрос тянет их за собой, как это происходит при инфляции спроса. В такие периоды может наблюдаться картина, при которой объем производства и занятость сокращаются (свидетельство недостаточно совокупного спроса), а уровень цен все равно возрастает.

Два основных источника инфляции издержек - это увеличение номинальной зарплаты и рост цен а нетрудовые ресурсы, такие как сырье и энергия. Хорошим примером служит стремительный рост цен на импортируемую нефть в 1973-1974 гг. и в 1979-1980 гг. Поскольку в эти периоды цены на энергию росли, увеличились также издержки производства и транспортные расходы. Это привело к быстрому росту инфляции издержек.

Сложности в реальном мире

Реальный мир гораздо сложнее, и на практике трудно различить эти два типа инфляции. Например, предположим, что резко возросли расходы на здравоохранение и, следовательно, увеличились совокупные расходы, вызвав инфляцию спроса. Когда на рынках товаров и ресурсов действую стимулы, вызванные повышением спроса, некоторые фирмы обнаруживают, что расходы на зарплату, материальные ресурсы и топливо растут. Поскольку увеличились издержки производства, они вынуждены поднять цены на свою продукцию. Хотя в данном случае явно наблюдается инфляция спроса, для многих фирм она выглядит как инфляция издержек. Не так-то легко определить, к какому из двух типов относятся первопричины роста цен и зарплаты.

Различие между инфляцией издержек и инфляцией спроса кроется в другом.

  • Инфляция спроса продолжается до тех пор, пока существует избыток совокупных расходов.
  • Инфляция издержек автоматически себя ограничивает: она постепенно исчезает. Из-за уменьшения предложения реальный объем внутреннего продукта и занятость сокращаются, порождая спад, а спад в свою очередь сдерживает дополнительное увеличение издержек.

Перераспределительное воздействие инфляции. Ситуация неизменного объема производства

Между уровнем цен и объемом внутреннего продукта существует весьма неопределенная взаимосвязь. Обычно они растут или сокращаются одновременно, но это бывает не всегда. Иногда реальный объем производства может начать сокращаться, а цены - продолжать расти.

Рассмотрим ситуацию, при которой реальный объем производства остается неизменным на уровне, который соответствует полной занятости. То есть объем производства и доходы не меняются, а инфляция меняется. Как тогда изменение инфляции влияет на перераспределение этих доходов? Чтобы ответить на этот вопрос необходимо понять разницу между реальным и номинальным доходом.

  • Номинальный (денежный доход) - количество денег, полученное в виде заработной платы, ренты, процентов и прибыли.
  • Реальный доход определяется количеством товаров и услуг, которые можно купить за номинальный доход.

Если номинальный доход растет быстрее роста цен, то реальный доход повышается, и наоборот. Например, при росте заработной платы на +10% и росте цен на +3%, реальный доход повышается на +7%.

Следует понимать, что, хотя инфляция и понижает покупательскую способность денег, она не обязательно приводит к снижению личного реального дохода или уровню жизни. При росте инфляции покупательская способность падает всегда, но если номинальный доход растет быстрее, то и реальный доход тоже будет расти.

Поэтому инфляция - это сущее наказание для тех, кто получает фиксированный номинальный доход, а те кто получает нефиксированные доходы могут даже выиграть от инфляции. Например, если цена на готовую продукцию растет быстрее, чем цены на ресурсы, то доход фирмы будет повышаться быстрее расхода, в итоге некоторые доходы в виде прибыли будут обгонять растущую волну инфляции.

Дебиторы и кредиторы

Инфляция распределяет доход между дебиторами и кредиторами. Непредвиденная инфляция приносит выгоду дебиторам (заемщикам) за счет кредиторов (ссудодателям). С ростом инфляции покупательская способность денег падает, их стоимость падает, таким образом, из-за инфляции заемщику дают "дорогие деньги", а возвращает он более "дешевые".

Так например правительства могут получать выгоду от инфляции. Предположим, что правительство накопило некую сумму долга. По мере роста инфляции номинальный доход (например налоговые сборы) увеличиваются, а размер долга остается неизменным. Таким образом, сумму выплачивать придется ту же что и брали, но вернуть долг за счет инфляции становится проще.

Ожидаемая инфляция

Последствия инфляции в сфере распределения можно было бы смягчить, если инфляцию можно было предвидеть. Предположим, что будущий уровень инфляции полностью не определен, и кредитор дает взаймы 100$ под 5% годовых. Но если вдруг инфляция окажется на уровне 6%, то дебитор хоть и отдаст 105$, покупательская способность этой суммы опустится примерно до 99$, то есть ссудодатель окажется даже в убытке. Что бы избежать подобной ситуации кредитор мог бы включить ожидаемый уровень инфляции в расчет процентной ставки для своих кредитов, то есть ввести так называемую "инфляционную премию". Таким образом, назначив ставку в 11%, кредитор по итогу года получит 111$, и даже с учетом 6%-ой инфляции покупательская способность этих денег все равно окажется примерно равной 105$. Этот пример показывает, что высокие процентные ставки являются скорее следствием инфляции, а не ее причиной.


Дефляция

Последствия непредвиденной дефляции (снижения уровня цен) прямо противоположны последствиям инфляции:

  • При постоянном общем объеме производства (это важно) реальный доход растет у тех, кто имеет фиксированные денежные доходы.
  • Кредиторы выигрывают за счет дебиторов.
  • Покупательская способность сбережений в результате падения цен возрастает.

На первый взгляд может показаться, что дефляция - это хорошо, ведь цены на товары падают. Но на самом деле дефляция может быть такой же пагубной для экономики как и инфляция. Падающие цены могут снизить корпоративные доходы, что в свою очередь может привести к массовым увольнениям и росту безработицы. Рост безработицы приводит к снижению общих доходов домохозяйств, что влечет за собой сокращение потребительских расходов. А чем меньше потребители тратят и покупают товары, тем ниже доходы корпораций, что вызывает еще большее сокращение персонала и рост безработицы. Этот цикл повторяется и приводит к экономическому коллапсу, как это было в 1929-1933 гг. во времена Великой депрессии. Тогда индекс CPI упал на 24%. В 2001-2002 гг. Япония тоже застряла в дефляционной спирали, из которой она не могла выбраться даже после того, как процентные ставки упали практически до нуля. Экономика Японии не могла расти, и уровень безработицы вырос до исторических максимумов.

Поэтому целью правительства является избежание как чрезмерной инфляции, так и чрезмерной дефляции. В идеале необходимо удерживать умеренный рост инфляции, при котором цены росли бы на 1-2% в год.


Воздействие инфляции на производство. Ситуация изменяющегося объема производства

До этого момента было показано влияние инфляции и дефляции на перераспределение прибыли при условии, что объем производства (объем пирога) - постоянная величина. В этом случае некоторые группы получают больше прибыли за счет других групп (если кто-то получает более крупные куски пирога, значит кто-то обязательно получает меньшие куски). Но в действительности объем внутреннего продукта (размер пирога) может изменяться параллельно с изменением уровня цен (инфляцией).

Существует много разногласий и неясностей по поводу того, сопровождается ли инфляция увеличением или уменьшением реального объема производства. Поэтому рассмотрим три концепции относительно этого.

Стимулы инфляции спроса

Некоторые экономисты считают, что полная занятость достижима лишь при некотором умеренном уровне инфляции. Их аргументы основаны на данных, которые представлены на первом рисунке данной статьи. Мы знаем, что уровни реального производства и занятости зависят от совокупных расходов.

При низких расходах экономика функционирует на отрезке 1. Здесь цены устойчивы, но реальный объем производства гораздо ниже потенциального, а уровень безработицы высок.

Если совокупные расходы возрастут настолько, что экономика переместится на отрезок 2, то ради соответствующего увеличения объема производства и одновременного снижения уровня безработицы обществу придется смириться с некоторым повышением уровня цен, то есть определенной инфляцией.

Если же дальнейшее увеличение совокупных расходов продвинет экономику на отрезок 3, то эти расходы приобретут чисто инфляционный характер, поскольку здесь уже достигнут предельный при существующих возможностях уровень реального производства. И дальнейший рост спроса будет просто приводить к росту цен.

Очень важно заметить, что на отрезке 2 установилось равновесие между производством (и занятостью) с одной стороны, и инфляцией - с другой. Следует примириться с некоторой умеренной инфляцией, если мы хотим добиться высокого уровня производства и занятости. Значительные расходы, которые позволяют достичь более высокого уровня производства и снизить уровень безработицы, также вызывают инфляцию. Другими словами, существует обратная связь между инфляцией и безработицей.

Многие экономисты считают, что любое равновесие между инфляцией и безработицей является переходящим и кратковременным и не может держаться долго.

Инфляция издержек и безработица

С такой же вероятностью инфляция может привести не к росту занятости и производства, а к их сокращению. Предположим, что уровень совокупных расходов сейчас таков, что в экономике установилась полная занятость и стабильный уровень цен. Если начинается инфляция издержек, то при существующем уровне совокупного сроса будет куплено меньше реальных товаров (из-за того что производитель повысит цены для конечного потребителя, спрос на товары упадет). В результате падения спроса производителю придется сократить объем производства, что приведет к росту безработицы.

Такое случилось в экономике США в 1970х. В 1973 цена на нефть выросла в 4 раза. Под влиянием инфляции издержек общий уровень цен в 1973-1975 гг. стремительно возрос. В то же время повысился уровень безработицы. Подобная же ситуация сложилась в 1979-1980 гг., когда ОПЕК вторично повысила цены на нефть.

Гиперинфляция и крах

Некоторые экономисты считают, что ползучая инфляция, которая сначала может сопутствовать оживлению экономики, потом, нарастая как снежный ком, превратится в жесткую гиперинфляцию. Гиперинфляция - это инфляция, растущая чрезвычайно быстрыми темпами , которая оказывает разрушительное воздействие на реальное производство и занятость.

Когда цены медленно, но постоянно растут, домохозяйства и фирмы ожидают их дальнейшего повышения.  Поэтому, дабы избежать обесценивая своих сбережений и текущих доходов они предпочитают "тратить деньги немедленно", чтобы опередить предполагаемое повышение цен. Такого рода покупки (диктуемые "инфляционным психозом") еще больше усиливают инфляцию.

Инфляционная спираль "зарплата - цены"

По мере роста инфляции стоимость жизни растет, поэтому рабочие требуют и получают более высокую номинальную заработную плату. При этом профсоюзы стараются выбить еще большее повышение зарплаты, которое смогло бы покрыть не только текущее повышение цен, но и будущую инфляцию. А так как в период экономического подъема фирмам выгоднее удовлетворить требование рабочих в повышении зарплаты, то они компенсируют эти дополнительные затраты ростом цен на свою продукцию. При этом фирмы также для большей надежности (аналогично профсоюзам) поднимают цены на продукцию "с запасом", чтобы их прибыль росла соответственно инфляции или даже быстрее. Таким образом повышение цен на товары и услуги провоцируют рабочих снова требовать повышение зарплат, но это лишь приводит к новому витку повышения цен. В конечном итоге образуется кумулятивная инфляционная спираль зарплат и цен. Рост номинальной зарплаты и повышение цен "подкармливают" друг друга, и это приводит к тому, что инфляция наращивается как снежный ком.

Потенциальный крах экономики

Гиперинфляция может даже привести к экономическому краху. Жесткая инфляция подстегивает спекулятивную деятельность. Фирмам становится все более и более выгодно накапливать сырье и готовую продукцию в ожидании дальнейшего повышения цен. Но несоответствие спроса и предложения на сырье и готовую продукцию только усиливает рост цен. Помимо этого, вместо того чтобы инвестировать свои сбережения, люди и фирмы начинают скупать непроизводственные материальные ценности - ювелирные изделия, золото, недвижимость и т.д.

В чрезвычайной ситуации, когда цены подскакивают резко и неравномерно, нормальные экономические связи разрушаются. Владельцы фирм не знают, какую цену назначать на свои товары. А потребители не знаю, какую цену платить. Поставщики сырья требуют оплату не быстро обесценивающимися деньгами, а реальными товарами. Кредиторы перестают давать кому-либо в долг, чтобы избежать возвращение таких долгов "дешевыми" деньгами. Деньги фактически теряют ценность. Производство и обмен останавливаются, и в конечном итоге наступает экономический, социальный и, очень возможно, политический хаос. Гиперинфляция порождает финансовый крах, депрессию и общественные беспорядки.


Индикаторы инфляции

Consumer Price Index (CPI)

Как уже было сказано, уровень цен выражается в виде индекса. Индекс цен служит показателем соотношения совокупности цен определенной "рыночной корзины" товаров и услуг в данный момент времени по сравнению с ценами в эталонный период. В США рассчитывается большое количество индексов цен для разных наборов товаров, наиболее известным является индекс потребительских цен (Consumer Price Index (CPI)). Но он не идеален, так как товары, входящие в состав его корзины, меняются редко и не учитывают изменчивый спрос потребителей на разные товары одного класса (например, если цена на говядину вырастает, а на птицу падает, то потребители будут меньше покупать говядину и перейдут на птицу, а CPI этого не учитывает).

Индикатор CPI является отстающим индикатором и плохо справляется с предсказании разворотных точек в экономике. Снижение темпа роста инфляции происходит значительно позже начала рецессии. А рост инфляции может начаться через год или даже позже после начала роста экономики. Так что для предвкушения повышения уровня цен и издержек производства этот индикатор хорош, он также полезен при индексации цен и определения, на сколько следует повысить зарплату своим сотрудникам. Но для предсказания смены фазы экономического цикла индекс потребительских цен - не самый идеальный вариант.

GDP Price Deflator

Другой индекс цен - дефлятор ВВП - лучше приспособлен для изменения уровня цен всех товаров, входящих в состав ВВП. Он включает в себя не только цены потребительских товаров и услуг, но также цены инвестиционных товаров, товаров и услуг, закупаемых правительством, а так же товаров и услуг, обращающихся на мировом рынке. Поэтому дефлятор ВВП используется для оценки темпов инфляции (или дефляции) при сравнении уровней ВВП разных лет.

Зная уровень инфляции, можно из номинального ВВП рассчитать реальный ВВП по следующей формуле:

Реальный ВВП = Номинальный ВВП / Дефлятор ВВП * 100

Этот индекс более приспособлен к изменяющимся реалиям, но также не идеален. Он не дает полное представление об инфляционном давлении на потребителей и бизнес США, потому что учитывает цены на товары экспорта, а товары импорта - нет.

Deflator for Gross Domestic Purhcases

Данный индекс учитывает изменение цен как товаров экспорта, так и товаров импорта. Например, если цена на нефть внезапно вырастет, это будет отображено в данном индексе, но в индексе GDP Deflator отображено не будет. Чаще всего оба этих индекса "ходят" одинаково, за исключением периода сильного изменения цен на товары импорта. Так что когда цена на нефть сильно растет или доллар США резко падает в цене, это делает импорт гораздо более дорогим, в этом случае Deflator for Gross Domestic Purhcases более точно отражает уровень инфляции в стране.

PCE Price Index - Deflator for Personal Consumption Expenditures

Дефлятор расходов на личное потребление является главным индикатором инфляции, на который надо опираться при прогнозировании будущей монетарной политики США или потребительских расходов.

Исторически сложилось так, что основным индексом для анализа инфляции традиционно считается индекс потребительских цен (CPI), но в последнее время все больше научных работ приходит к выводу, что индекс цен PCE с этой задачей справляется лучше. В то время как CPI использует одну и ту же корзину товаров, PCE более чувствителен к изменяющимся предпочтениям и поведению потребителей. Даже ФРС США заявляет, что они будут больше полагаться на PCE и меньше на CPI при установлении своей политики в отношении процентных ставок. А правительство использует индекс цен PCE для конвертации номинального ВВП в реальный ВВП.

Судя по истории, каждый год индекс PCE всреднем на -0.5% ниже индекса CPI, из чего следует вывод, что покупательская способность американцев на самом деле выше, чем ее отображает индекс потребительских цен.

Core PCE Price Index

Инфляция в потребительском секторе очень пристально отслеживается ФРС и сильно влияет на их решение относительно того, что делать с процентными ставками: повышать, понижать или оставлять на прежнем уровне. Но на самом деле они еще более пристально отслеживают процентное изменение базового ценового индекса расходов на личное потребление (Core PCE Price Index), которое исключает из расчета цены на еду и энергоносители. Несмотря на то, что еда и энергоносители являются очень важной статьей расходов домашних хозяйств, изменение цены на эти товары игнорируется по причине их высокой волатильности. Цены на энергию и еду могут быстро и сильно измениться по причинам, никак не связанным с экономикой. Например, из-за ураганов, внезапных заморозков или засухи может в моменте вырасти цена на еду, а ураган или саботаж может привести к краткосрочному росту цены на нефть и ее продуктов переработки. Так что правительство не учитывает эти краткосрочные изменения цен и больше сосредотачивается на экономическом состоянии страны.

Producer Price Index (PPI)

Индекс цен производителей (PPI) измеряет изменение цен на товары, которые покупают производители и оптовые торговцы на разных стадиях своего производства. Хотя взаимосвязь между инфляцией цен производителей и инфляцией цен потребителей не такая простая, в конце концов производитель всегда может перенести повышение своих издержек на конечного потребителя. Например, в 1970х и 1980х сильный рост цен на сырье привел не только к росту PPI, но и к росту CPI. Но с 1990х годов эта взаимосвязь не такая прямая. Конечно эти индексы могут иногда сильно расходиться, но в долгосрочной (обычно на промежутке 6-9 месяцев) перспективе они движутся в тандеме. Такая сложная взаимосвязь обусловлена тем, что в этих индексах учитываются разные группы товаров и услуг. Например, индекс CPI более чем на половину состоит из жилищных услуг и услуг медицинской помощи, а в индексе PPI большая часть услуг вовсе не учитывается. Наибольшее сходство этих двух индексов в потребительских товарах. Около 75% индекса PPI for finished goods составляет именно этот сектор, так что когда цены на эти товары растут, вероятность одновременного роста PPI и CPI возрастает.

Таким образом рост индекса PPI также как и рост индекса CPI, может спровоцировать рост процентных ставок, снижение стоимости акций на фондовом рынке и рынка облигаций.

Существует несколько индексов цен производителей, относящихся к разным стадиям производства, но наиболее популярен индекс цен на конечные продукты (PPI for finished goods). Он отражает финальную стадию производства, непосредственно перед тем, как товары потребления попадают оптовикам и розничным торговцам. Цены на последней стадии часто обусловлены ценами на сырье и издержками на промежуточных стадиях, поэтому важно отслеживать PPI и этих стадий тоже.

В дополнение ко всему следует отметить, что помимо индекса PPI на конечные товары необходимо также отслеживать и Core PPI индекс, в котором не учитываются цены на энергию и еду, которые могут быт очень нестабильными. Эти две группы товаров составляют около 40% индексной корзины PPI for finished goods, поэтому аномальные погодные или политические явления, которые могут привести к кратковременному резкому изменению цен на еду и энергию, могут ввести в заблуждение аналитиков и исказить информацию относительно реальной инфляции.


Целевой уровень инфляции и метод его контроля

Если экономика растет в таком темпе, при котором спрос на товары и услуги растет быстрее, чем способность нации обеспечивать такими товарами и услугами, это давление (спрос превышает предложение) вызывает рост цен. Если оставить эту ситуацию без внимания, то это может привести к росту инфляции, очень пагубной для экономики. Для предотвращения развития такой ситуации, ФРС заранее начинает повышать процентные ставки дабы слегка остудить экономическую активность. Это очень непростая задача, центральным банкам необходимо предвидеть эту ситуацию заранее и начать реагировать заблаговременно, гораздо раньше того момента, когда инфляция усугубится. Делается это заранее по той причине, что необходимо от 9 до 18 месяцев прежде чем прост процентных ставок повлияет на экономику. Так что вместо того, чтобы реагировать на быстро изменяющиеся цены на еду и энергию, ФРС ориентируется на истинный уровень инфляции и полагается на Core PCE индекс. В общем можно сказать, что ФРС предпочитает видеть значение Core PCE в диапазоне от +1% до +2%. Если инфляция растет выше этого уровня, ФРС может принять решение о поднятии Fed Funds Rate (краткосрочной процентной ставки), до тех пор пока инфляция снова не войдет в целевую зону. Если инфляция опускается ниже +1%, это может свидетельствовать об ослаблении экономики, в этом случае ФРС может принять решение о понижении процентной ставки с целью стимуляции экономики.


Реакция рынков на индикаторы CPI и PPI

Реакция рынка облигаций на индексы CPI и PPI

Неожиданный рост CPI может привести к падению цен на облигации и росту доходностей по ним. Падение облигаций может быть еще сильнее, если при этом Core CPI также неожиданно растет, потому что это отражает ухудшение в основном уровне инфляции. И наоборот, низкий уровень инфляции или ее отсутствие - бычий фактор для ценных бумаг с фиксированным доходом, цены на облигации могут расти, а доходности - падать.

Инвесторы интуитивно верят, что резкий рост индекса PPI может в будущем привести к росту индекса CPI и процентных ставок, поэтому PPI можно анализировать также, как и CPI.

Реакция фондового рынка на индексы CPI и PPI

Резкое увеличение CPI, особенно Core CPI приводит к росту ставок, что в свою очередь делает корпоративные займы более дорогостоящими. Несмотря на то что в инфляционной среде доходы предприятий могут расти, это не всегда бычий фактор для держателей акций, та как подобный рост доходов фирм скорее номинальный, чем реальный. Более того, рост инфляции может побудить Центральный банк повысить процентные ставки, что также может быть негативно для фондового рынка.

И наоборот, неизменный уровень инфляция поддерживает цены на акции и не провоцирует рост процентных ставок. Инвесторы будут более оптимистичны, если рост корпоративных профитов возник из-за роста продаж и повышения продуктивности, а не от роста цен на товары и услуги.

Анализ PPI аналогичен анализу CPI. Рост PPI означает рост производственных расходов для компаний, что может снизить их доходы. Несмотря на то что некоторые инвесторы считают, что небольшая инфляция это хорошо, потому что позволяет производителям получать больше денег за свои товары, что улучшает их доход, существует некая грань, за которой инфляция приносит больше вреда, чем пользы. Но проблема в том, что никто не знает где находится эта грань.

Реакция валюты на индексы CPI и PPI

Влияние отчетов по инфляции на валюты менее закономерное. Обычно небольшой рост инфляции укрепляет валюту, если он сулит рост краткосрочных процентных ставок. В случае здорового экономического роста и роста процентных ставок местная валюта становится более привлекательной для инвесторов. Но если процентные ставки сильно растут вследствие опасений из-за чрезмерного роста инфляции, это может ослабить национальную валюту. Высокая инфляция "разлагает" инвестиции в этой валюте для иностранных инвесторов, поэтому постоянный рост CPI (и\или PPI) имеет негативное влияние на валюту. Но важно понимать и другие нюансы валютного рынка. Например, если трейдеры считают, что Центральный банк быстро отреагирует на растущую инфляцию и сможет сгладить ее рост, это может даже привести к укреплению валюты.


Статьи на эту тему